热门：怎么走出中国特色的“流动性陷阱”？

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最近几个月，中国狭义货币( m1 )保持了20%以上的同比增长，广义货币( m2 )有同比增长率下降的趋势，m1和m2同比增长率之差扩大，公司对货币的展望、投资意愿下降，货币政策
但是，m1和m2同时成长形成的“剪刀差”不能成为评价经济是否陷入“流动性陷阱”的充分条件，中国从以前传来的意义上来说没有陷入“流动性陷阱”。

中国是否陷入“流动性陷阱”的勘探

实际上，m1和m2增长率的“剪刀差”可以测量不同流动性货币在部门间的分布状况，在一定程度上表明货币流动性的优先顺序，但仅用这个指标来评价经济进入了“流动性陷阱”显然是片面的。

另一方面，长期利率下降、交易性货币诉求偏好增加、地方债券置换等主要原因表明，资金暂时沉淀在存款账户中，m1的同比持续增加。

另一方面，以前流传下来的“流动性陷阱”需要满足两个条件:货币诉求的利率弹性无限大，增加的货币供应量被流动性偏好的货币诉求吞没，货币当局失去了利率的比较有效的管理，利率不会进一步下降。 二是公共对未来经济持悲观态度，因此短期利率下降到最低水平也不能刺激投资和费用。

目前我国的现状显然不满足上述两个条件。 首先，没有证据表明中国货币当局失去了对利率的控制。 其次，存款、贷款利率和货币市场利率下降了，但没有达到“不能下降”的极低水平，7天的银行间回购利率维持在2.4%左右，短期政策利率仍在下降空之间。

中国与西方国家“流动性陷阱”的区别

中国没有进入以前流传下来的意义上的“流动性陷阱”，但货币政策的边际效应正在逐渐减少。 货币政策边际效应减少的表现与以前流传的“流动性陷阱”相似，公司投资积极性下降，费用意愿难以上升，有效诉求不足，货币宽松投入资金无法实现向实体经济的传导，货币政策有效诉求 但是，中国货币政策边际效应减少的根源，与以前流传下来的意义上的“流动性陷阱”明显不同。

通常，如果发达国家陷入“流动性陷阱”，那就真的陷入了这个陷阱。 “流动性陷阱”的根本原因是实体经济没有好的投资机会。 在没有好的投资机会的情况下，随着利率下降必须扩大投资的利率下降，坏的投资机会也逐渐被利用，当利率下降到一定的界限时，例如0利率时，大部分的投资机会都被利用了。 这个时候利率不会下降。 另外，向经济投入货币的话，无法进一步降低利率，陷入了流动性陷阱。

西方各国在制度方面成熟，技术上处于世界领先地位，一旦陷入流动性陷阱，除非大的科学技术进步给实体经济带来良好的投资机会，否则再也没有改善的余地。

但是，对中国来说，世界科学技术总体上还处于赶上阶段，另一方面，既可以通过引进、模仿实现技术进步，也可以进入发达国家的有点低端产业(对中国来说这些产业是高端产业)，以低价格的特征领先 另一方面，中国的制度还不成熟，在很多领域都有垄断、准入限制等现象，通过改革可以为经济提供很多良好的投资机会。

因此，中国和西方国家现在的形势看起来像是“流动性陷阱”，而西方国家的“流动性陷阱”是真的，中国所谓的“流动性陷阱”实际上在现有技术水平和现有制度的背景下货币的边际效力下降了。

在改革中应对货币政策边际效应的减少

西方各国一旦陷入流动性陷阱就真的陷入了，中国在现在的状况下即使看起来陷入了流动性陷阱也是假的，可以用技术引进、产业转移、改革等方法克服。

治疗以前流传下来的“流动性陷阱”的处方财政赤字、通货膨胀预测产生负面的真正利率——很难治愈中国现在货币政策的边际效应下降。 另一方面，中国地方政府融资平台债务风险的显现制约了扩张性财政政策的实施，赤字财政刺激政策的空之间正在缩小。 另一方面，参照世界发达国家普遍使用的量化宽松货币政策创造通货膨胀的预想，即使真正的利率是负的也不能刺激高质量的投资和机会。

在目前的情况下，中国必须采取稳健的货币政策，建设中性适度的货币环境，管理的重点是吸引公众对改革红利持续释放的信心，利用改革红利刺激投资和费用意愿，降低目前货币政策面临的边际效应

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