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你有没有想过，一家曾经市值超过600亿、被称为“第四大运营商”的公司，会沦落到股票只剩几毛钱，面临退市的地步？这就是鹏博士电信传媒集团（股票代码：600804.SH）正在经历的现实。2025年4月30日，这家老牌上市公司股票正式停牌，等待最终的退市判决[citation:1]。
鹏博士可不是什么新手玩家。它成立于1985年，1994年就在上海证券交易所挂牌上市了，比很多今天的互联网巨头资历都老[citation:7]。
它的辉煌时期真的让人眼前一亮：在收购了北京电信通、长城宽带等公司后，鹏博士一度被誉为中国除移动、联通、电信之外的“第四大运营商”和“中国最大的民营电信运营商”[citation:1]。想象一下，在那个宽带初兴的年代，长城宽带和北京宽带通可是很多家庭上网的选择[citation:7]。
2015年左右，公司股价曾站上50元高峰，总市值超过620亿元[citation:1][citation:7]。那时候的鹏博士，业务辐射中国200多个城市，连续九年蝉联“互联网百强企业”榜单[citation:7]。
但话说回来，这种依赖宽带业务的做法，也为后来的困境埋下了伏笔。
那么，是什么导致了鹏博士从神坛跌落？2019年可能是一个关键的转折年。
随着基础服务商颁布降费举措和宽带行业打起价格战，鹏博士的核心资产长城宽带净利润迅速下滑并出现巨额亏损[citation:1]。公司当年就计提了巨额商誉减值以及固定资产减值，亏损超过50亿元[citation:1]。
鹏博士的战略转型似乎总是慢半拍。2019年公司陷入流动性危机后，2020年以低价转让了长城宽带等四家公司的股权[citation:1]。这意味着其作为“第四大运营商”的身份基本黯然谢幕。
虽然公司后来试图向数据中心、云计算转型，但效果远未达预期[citation:1]。从2017年至2023年，鹏博士已经连续7年收入下滑[citation:1]。这种持续性的下滑趋势，或许暗示了公司基本面存在更深层次的问题。
鹏博士的财务状况简直像是个无底洞。我们来看一组触目惊心的数据：
但更严重的问题是，公司实际控制人杨学平还涉嫌占用上市公司资金。一笔发生在2013年的4800万元资金划转，直到2024年才因交易所监管问询而浮出水面[citation:5]。截至2024年12月，仍有3237.50万元尚未偿还[citation:5]。
公司对此的解释是“实际控制人资金状况紧张，为被执行人，存在不能偿还的风险”[citation:5]。这种实控人占用资金的情况，严重损害了上市公司和中小股东的利益。
面对鹏博士的种种问题，监管机构终于出手了。
2023年7月，*ST鹏博因涉嫌信披违法违规被证监会立案调查。次月，鹏博士实控人、董事长杨学平也因前述事项被证监会立案[citation:1]。
2024年3月28日，证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》揭露了鹏博士的违法事实，包括： - 未按规定披露关联交易 - 未按规定披露重大合同 - 2012-2022年年报存在虚假记载[citation:1]
由于这些违法事实涉及金额大、占比高，且虚假记载的行为持续时间长，证监会对鹏博士处以1000万元罚款，对实控人杨学平处以1500万元罚款，并对其采取10年证券市场禁入措施[citation:1]。
与此同时，鹏博上的审计机构中瑞诚会计师事务所对其2023年和2024年的财务会计报告均出具了“无法表示意见”的审计报告[citation:1][citation:2]。这直接触发了退市机制，导致公司股票自2025年4月30日起停牌[citation:1]。
鹏博士不是没有尝试过自救。2024年11月5日，一家名为海之盈的商业保理公司以鹏博士不能清偿到期债务且缺乏清偿能力为由，向青岛中院申请对鹏博士进行预重整[citation:2]。
但这一努力最终失败了。2025年3月27日，青岛中院裁定不予受理这一申请，理由是申请人提交的重整申请材料不符合规定，未能提交关于上市公司具有重整可行性的报告等关键材料[citation:2]。
这意味着鹏博土失去了通过破产重整实现重生的最后机会。根据《上海证券交易所股票上市规则》，如果公司2024年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票将面临被终止上市的风险[citation:1][citation:2]。
截至2025年9月的最新数据，鹏博士（现已更名为“退市鹏博”）股价仅为0.14元，年初至今跌幅达92.86%，总市值缩水至2.32亿元[citation:4]。与当年高峰时期的620亿市值相比，蒸发了超过99%的价值。
鹏博士的案例给投资者带来了哪些警示呢？我觉得至少有这么几点：
第一，不要被“昔日辉煌”迷惑。一家公司过去多么厉害，不代表现在和未来也能保持优势。鹏博士在宽带时代的成功，并没有转化为互联网新时代的竞争力。
第二，关注公司治理结构。实控人能够长期占用公司资金，这本身就表明公司内部控制和治理存在严重缺陷。
第三，连续亏损且看不到转机的公司要警惕。鹏博士从2021年开始连续四年亏损，总额超过25亿元，这种持续失血的公司，除非有彻底的重组，否则很难扭转局面。
话说回来，我有点好奇的是，为什么鹏博士的数智化转型没有成功？具体的原因可能还需要更深入的行业分析。毕竟，数据中心和云计算行业本身是在快速增长的，但鹏博士却没能抓住这波机遇[citation:8]。
鹏博士的故事更像是一面镜子，反映了中国资本市场从萌芽到成熟的过程。一家老牌上市公司就这样走到了尽头，留给市场的是7万多名股东和太多的思考[citation:5]。
随着注册制改革的深入推进，A股市场的优胜劣汰机制正在进一步强化。鹏博士的退市，也许只是市场出清的一个正常现象，但对其投资者来说，却是一个沉重的教训。
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