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一条没有收费站的高速公路，一家不断跨界转型的上市公司，海南高速的股票值得投资吗？这个问题背后，是传统国企在自贸港时代寻求新生的复杂故事。
大家可能不知道，海南高速经营的是一条“不一样”的高速公路——从1994年开始，海南就取消了所有过路费，改征燃油附加费[citation:4]。
这意味着公司失去了最稳定的收费收入，只能依赖政府补偿和多元化经营。这种独特的背景，让海南高速的发展路径与其他高速公路公司截然不同。
海南高速成立于1993年，1998年在深交所上市，算是全国高速公路行业首家上市公司[citation:9]。表面上看是家高速公路公司，但实际上业务挺复杂的。
公司主要有四大块业务：交通服务业、房地产开发、文旅服务和广告业务。从2024年年报来看，交通业务占收入的67.08%，服务业占20.24%，文旅业占10.89%，房地产只占不到5%[citation:9]。
这种业务结构跟其他高速公路公司很不一样，可以说是被海南的特殊政策“逼”出来的多元化经营。
大股东是海南省交通投资控股集团，持股25.67%，实际控制人是海南省国资委[citation:9]。典型的国有控股企业，这也决定了它的很多行为模式不是完全市场化的。
今年7月2日，海南高速发布公告，说要筹划重大资产重组——公司打算用现金购买交商集团持有的交控石化51%的股权[citation:1]。
交控石化是做什么的呢？主要做成品油零售、电动汽车充电经营、公路服务区管理这些业务[citation:1]。交商集团是海南交投的控股子公司，而海南交投又是海南高速的控股股东，所以这次交易构成关联交易[citation:3]。
公司说这次重组是为了“回归主业，转型发展”，想把交控石化变成自己的控股子公司，纳入合并报表范围[citation:7]。但话说回来，这种关联交易总是让人有点担心定价是否公允。
目前还只是签了个意向协议，正式的尽职调查还没完成，最终会不会成、交易价格多少都还没确定[citation:1]。这种不确定性也是投资重组概念股需要承担的风险。
海南高速的财务数据有点“分裂”。2024年公司营业收入2.33亿元，增长了87.46%，但净利润却下降了32.05%，只有6150万元[citation:1]。
到了2025年一季度，情况更明显了：营业收入5730万元，增长210%；净利润却是亏损1357万元，同比下降139%[citation:2]。
为什么收入增加反而利润下降？主要原因是投资收益锐减和毛利率下降[citation:6]。投资收益占营业收入的比例从307.75%减小到了7.48%，这一项就让净利润少增长了506%[citation:6]。
其他财务指标也不乐观：2025年上半年营收4119万元，下降11.45%；归母净利润2920万元，下降31.19%[citation:10]。毛利率只有28.74%，同比下降了近33个百分点[citation:10]。
不过公司的资产负债率只有20.84%，在行业里算很低的，偿债压力不大[citation:5]。
海南高速这些年一直在尝试转型，布局了很多听起来很“炫”的项目。
算力领域：公司投资1.04亿元建设算力规模约676P的海南陵水智算中心项目[citation:8]。公司说自己手握三亚海棠湾、海口江东新区等核心地块超2000亩，都是规划中的自贸港数据枢纽区域[citation:8]。
海洋产业：2024年10月，公司以4620万元中标了三亚湾西瑁洲岛西侧海洋牧场人工鱼礁项目海域使用权，用海面积约2300亩，打算进军海洋养殖业[citation:4]。
低空经济：公司与中国航空器拥有者及驾驶员协会进行过低空经济发展情况的交流座谈，探索这个新兴领域[citation:9]。
还布局了邮轮游艇业务，2012年成立了海南高速邮轮游艇有限公司，不过到现在还没产生营业收入，一直在亏损[citation:4]。
这些项目看起来很有前景，但具体能不能做成、能带来多少收益，还需要时间验证。
海南高速最大的投资亮点就是它作为海南自贸港建设的受益者地位。
随着海南自贸港建设的推进，交通基础设施的需求肯定会增加[citation:10]。海南高速可能参与一些重大交通项目，如环海口经济圈高速公路、G98环岛高速海口至博鳌段改扩建工程等[citation:10]。
公司还有土地资源优势。手握三亚海棠湾、海口江东新区等核心地块超2000亩[citation:8]。2023年底，公司有143.51亩土地使用权被政府有偿回收，获得了7092万元的补偿金额[citation:10]。
海南自贸港2024年获批“数据跨境流动安全试验区”，需要配套本土化算力基础设施。海南高速作为省属国企，可能受益于这一政策[citation:8]。
公司还表示要聚焦“大交通”产业体系，发展数字交通，探索“交通+”业务模式，这些都与自贸港建设方向一致[citation:3]。
海南高速股票现在面临的最大问题是估值太高而盈利能力太弱。
公司最新市盈率（TTM）为498.38，低于历史上97.55%的交易日[citation:6]。行业平均市盈率才22.36，海南高速的估值明显偏高[citation:6]。
市净率2.23，市销率24.80，也都高于行业平均水平[citation:6]。这么高的估值，与公司当前的盈利能力明显不匹配。
其他风险还包括： - 行业竞争激烈，公司在文旅和房地产业务上面临市场竞争[citation:9]； - 政策依赖性较强，受宏观经济波动和政策调整影响较大[citation:9]； - 新业务经验不足，转型发展中缺乏相关经验积累[citation:9]； - 历史上有过内部人控制问题，前总经理因受贿被判刑15年[citation:4]。
投资者需要权衡这些风险与潜在收益。
回望海南高速的发展历程，从一条不收费的高速公路起步，到如今跨界布局算力、海洋、低空经济等多个领域，这家公司的转型之路充满了探索和不确定性。
当前股价反映的可能是对自贸港政策的预期，而非公司现有的实际盈利能力。对于投资者来说，关键要看这些布局能否从“故事”变成实实在在的业绩。
海南自贸港建设无疑会带来很多机会，但海南高速能从中分到多少羹，还需要持续跟踪观察。也许，这家公司的未来不仅仅是一条路那么简单。
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