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电脑横机市场的周期性困局与业绩下滑压力，正在迫使这家传统制造企业不断寻求跨界转型，但资本市场的道路似乎并不平坦。
慈星股份（股票代码：300307.SZ）今年8月初发布公告，宣布终止收购沈阳顺义科技75%股份的事项[citation:1]。这已经是这家公司在2025年内第二次重大资产重组受挫——今年2月，他们收购半导体企业武汉敏声控股权的交易同样没能成功[citation:2]。
两次收购对象，武汉敏声和沈阳顺义，有个共同的背景：都曾计划过独立IPO，但最终都改道寻求被上市公司并购[citation:2]。这种“上市未果-寻求并购”的路径，与慈星股份的资本运作逻辑呈现出高度契合。
慈星股份第一次并购尝试是在2025年1月，目标是武汉敏声新技术有限公司。这家公司以射频滤波器为拳头产品，覆盖压电式麦克风以及压电超声传感器芯片[citation:2]。
武汉敏声来头不小，官网信息显示，2022年他们与北京赛微电子联合共建的8英寸射频滤波器生产线，2023年7月就实现了量产，月产能达到2000片晶圆，据称是“国内最大的BAW滤波器生产基地”[citation:1]。
然而不到一个月时间，慈星股份就发布公告称，由于交易各方对最终交易条件未能达成一致，决定终止筹划本次交易事项[citation:1]。
第二次尝试则在5月份，慈星股份宣布拟通过发行股份及支付现金方式收购沈阳顺义科技股份有限公司控股权[citation:3]。
顺义科技是家从事装备健康管理系统、智能检测设备、维修保障设备及仿真模拟设备研发、生产与销售的企业，产品主要应用于国防科技领域[citation:2]。
但这次尝试同样以失败告终，原因同样是“与本次交易的部分交易对方就部分商业条款未达成一致意见”[citation:1]。
慈星股份主要从事针织机械的研发、生产和销售，主打产品是电脑针织横机[citation:1]。根据2025年中报数据，公司横机业务收入达到9.96亿元，占总营收比例的90.04%，可以说是绝对的主营业务[citation:4]。
这里有个行业特点：电脑针织横机设备通常5年至8年需要进行更新换代，市场需求呈现出一定的周期性规律[citation:1]。作为我国电脑针织横机领域的龙头企业，慈星股份已占据较高的市场份额[citation:1]。
但正是这种周期性规律，让公司面临着发展瓶颈。2025年一季度，公司营收约为6.08亿元，同比增长2.73%；但净利润却大幅下滑，约为7610.96万元，同比下降66.46%[citation:2]。
慈星股份董秘杨雪兰在7月3日的一份调研纪要中提到了行业现状：受关税政策影响及终端消费需求影响，下游企业订单量短期内面临滞缓情况。此外，横机行业同质化竞争加剧，企业整体利润空间不断受到压缩[citation:2]。
慈星股份的跨界冲动并非始于今年。如果我们回顾历史，会发现这家公司早在数年前就已试图跨界[citation:2]。
2021年，慈星股份以1.4亿元的价格并承担7082万元债务的方式，公开受让了北方广微科技有限公司35%股权[citation:2]。北方广微是一家红外探测器生产制造商，探测器、整机产品客户主要为军品整机或系统厂商企业[citation:2]。
然而仅仅一年后的2022年4月，慈星股份突然公告将北方广微股权及债权转让给控股股东[citation:2]。截至目前，这笔交易仍未结束，由于北方广微股权被冻结等原因，工商变更仍未有进展[citation:2]。
更早的2014年之后，公司先后将文泰凯捷、苏州鼎纳、中天自动化、盛开互动、优投科技、多义乐等多家公司纳入囊中[citation:2]。
2016年的两笔高溢价并购最终亏损严重：慈星股份分别斥资6亿元、4亿元收购优投科技、多义乐各100%股权，溢价率高达45.31倍、32.81倍[citation:2]。
业绩承诺期刚过，两家公司的盈利能力便急转直下。2019年，慈星股份为此计提约6.26亿元的商誉减值[citation:2]。
从市场反应看，慈星股份的每次收购公告都伴随着显著的股价波动[citation:3]。年初收购武汉敏声前，公司股价连续两日涨幅超35%，北向资金在停牌前9个交易日加仓175%，并在终止后迅速撤离[citation:3]。
此次收购沈阳顺义的公告发布当日，成交额达4.46亿元，较前一交易日激增145%，近20个交易日平均成交额仅为当天的一半[citation:3]。
更值得关注的是，对比慈星股份2024年末、2025年1月14日、2025年一季度末的持股名单可以发现，停牌收购武汉敏声前，一家神秘QFII突击进入了前十大股东，持股428.53万股，市值4000余万元[citation:3]。
而重组失败后，该QFII则退出了前十大股东行列，同期北向资金也大幅度减仓[citation:3]。这种“收购预期—资金涌入—重组终止—资金撤离”的循环，引发了市场对内幕交易的质疑[citation:3]。
2025年5月16日落地的《上市公司重大资产重组管理办法》新规，为慈星股份的跨界收购提供了政策支持[citation:3]。新规首次建立简易审核程序，对跨界并购的包容度提升[citation:3]。
不过话说回来，慈星股份2024年信息披露考核结果为B，暂不符合简易审核条件[citation:3]。新规明确了跨界并购的规范运作要求，上市公司所购买资产与现有主营业务没有显著协同效应的，应当充分说明并披露最近12个月的规范运作情况[citation:3]。
从慈星股份的表态来看，公司将继续夯实主业，在技术延伸方面开发手套机、织领机等细分机型，聚焦于智能针织设备行业；同时探索拓展智能可穿戴、医疗织物等领域，并积极探索转型升级新曲线，寻找新的业务增长点[citation:5]。
慈星股份的股价表现（截至2025年9月24日）似乎反映了市场的担忧情绪：当日收盘价7.13元，虽然微涨0.99%，但年初至今跌幅已达12.41%，近20日跌幅为9.40%[citation:4]。
回头看，慈星股份自2012年上市以来，累计净利润仅有1.66亿元[citation:2]。这个数字或许暗示了传统制造企业在转型升级过程中面临的普遍困境。
跨界并购看似是条捷径，但两次尝试均告失败表明，资本运作并非解决主业疲软的万能药。对于慈星股份这样的企业来说，如何在坚守主业与寻求转型之间找到平衡点，仍然是个待解的难题。
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