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华仁药业股票：一年亏掉13亿，这颗雷怎么爆的？

一家上市十五年来一直赚钱的药企，竟然在一年里把之前所有的利润全亏光了？这可不是故事，而是华仁药业（股票代码：300110.SZ）真实发生的事情。2024年，这家公司亏了13.68亿，而2010年上市到2023年底，总共赚的净利润也才12.1亿左右[citation:1]。换句话说，一年时间就把过去十几年的积累全搭进去了。这背后到底发生了什么？咱们一起来扒一扒。

?? 一颗大雷：13亿应收账款全额计提减值

华仁药业巨亏的直接原因，是他们一笔高达13.48亿元的应收账款全额计提了信用减值损失[citation:5]。这笔钱是他们全资子公司青岛华仁医药和一家叫“国药药材”的公司做生意产生的。

他们之间的合作模式有些特别：青岛华仁按照国药药材的需求采购药品原料，验收后再转售给对方，并为此垫付资金，形成应收账款[citation:1]。这种“代垫资金”的模式，后来被市场质疑本质上更像是一种变相的融资性贸易，并不是真正的买卖货物，而是在给国药药材提供资金支持[citation:1]。深圳证监局甚至在2022年就因为其收入确认方式存在问题，给华仁药业发过监管函[citation:1]。

更麻烦的是，合作方国药药材的“国药”背景其实很有水分。虽然中国中药有限公司（国药集团下属企业）持有其25%的股份，但国药集团从2020年起就多次发布声明，说国药药材不是其实际控制的企业，还指出国药药材存在伪造公章、虚构股东大会决议等行为[citation:1][citation:9]。尽管有这些风险提示，华仁药业在2021年和2022年仍然继续和国药药材进行了交易[citation:1]。

到了2024年，华仁药业不得不对这笔巨额应收账款全额计提减值，这才导致了惊天亏损[citation:5]。

?? 为什么不起诉？

看到这里你可能会问，欠了这么多钱，去打官司啊！但华仁药业似乎并没有选择积极通过法律途径维权[citation:1]。

这可能是因为，国药药材本身的债务状况已经一塌糊涂。公开数据显示，国药药材早已是失信被执行人，股权全被冻结，票据也持续逾期。截至2025年4月26日，它涉及的案件多达153起，其中97.27%都是当被告，涉案总金额接近23亿元[citation:1]。执行标的总金额15亿，但没履行的就有14.72亿[citation:1]。这种情况下，即便赢了官司，钱能不能要回来也是个巨大的问号。所以华仁药业说还在“积极协商”[citation:1]，或许也是无奈之举。

?? 业绩雪崩：营收利润双降，高管频繁离职

巨额计提减值这颗雷，不仅炸出了深坑，也让华仁药业自身的经营问题暴露出来。

• 业绩大幅下滑：2024年，公司营收同比下降17.3%[citation:1]。进入2025年，情况也没好转，上半年营收6.24亿元，同比下降19.13%；归母净利润3733.29万元，同比下降了49.01%[citation:3][citation:7]。公司解释是输液产品市场竞争加剧，集采等政策导致产品价格下降[citation:7]。
• 高管层动荡：2024年，公司有3位高管离职[citation:1]。更引人注目的是，2025年8月，上任不足4个月的董事长张力又因个人原因辞职，并且据悉已被采取监视居住措施[citation:4][citation:2]。虽然公司公告称此事与公司无关[citation:4]，但这么短时间核心领导层变动，难免让投资者担心。
• 股东减持：第三大股东红塔创新在2024年9月至2025年4月期间累计减持了1501.14万股[citation:1]。第二大股东华仁世纪集团也在2025年7月进行了减持[citation:11]。大股东接连减持，通常不是什么好信号。

?? 华仁药业还剩下些什么？

虽然问题一大堆，但华仁药业也并非一无是处。翻翻家底，还能看到一些亮点：

• 一些产品还在增长：在整体下滑中，公司的腹膜透析液和血液滤过置换液这些重点产品销量和收入保持了增长。2025年上半年，腹膜透析液销售收入同比增长了22.23%[citation:7]。
• 现金流还行：2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额有1.7亿元，甚至还同比增加了5.29%[citation:3]。这说明主营业务的“造血”能力还没完全坏死。
• 有些家底：截至2025年6月，公司拥有109个药品品种和545项专利[citation:10]。这些是它未来可能翻身的本钱。

?? 未来之路：华仁药业如何走出困境？

面对这么一个烂摊子，华仁药业该怎么办？投资者也在看。

1. 处理好应收账款的烂账：首要任务当然是全力追回欠款，或者想办法通过债务重组、资产证券化等方式处理掉这部分坏账，尽量挽回损失，让财务报表轻装上阵。
2. 聚焦核心业务：公司需要更专注于那些有竞争优势、能赚钱的产品线，比如保持增长的肾科腹膜透析液和治疗性输液[citation:7]。别再盲目搞那些看不懂的贸易了。
3. 稳定管理层：俗话说“火车跑得快，全靠车头带”。公司得尽快有一个稳定、专业、懂行的管理层，制定清晰的战略，并坚持下去。频繁换帅对企业经营可不是好事。
4. 应对行业政策：集采等政策对整个行业都有影响，华仁药业需要积极适应，通过优化产品结构、降低成本等方式来应对价格压力。

?? 总结一下

华仁药业的故事，可以说是一个由激进业务合作、风险失控和管理层动荡共同引发的典型案例。它给投资者的启示是：

• 要看懂业务模式：对于那些商业模式复杂、特别是涉及大量“其他应收款”的公司，要多留个心眼。
• 关注合作伙伴资质：对于主要客户或供应商的背景要做深入调查，特别是那些挂着“国字头”但背景模糊的。
• 警惕频繁的人事变动：高层频繁离职，尤其是核心人物短期闪辞，往往预示着公司内部可能存在一些问题。

目前来看，华仁药业正处在艰难的转型和调整期。虽然一些核心产品还有竞争力，但能否彻底走出困境，还需要时间来观察。对于投资者来说，这家公司的股票目前可能还是观望为宜，至少得等它的内部治理更清晰、经营状况更稳定再说。

投资嘛，有时候就像看病，得对症下药，并且耐心等待康复的过程。

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