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美锦能源集团：从焦炭巨头到氢能新星的转型之路

你知道一家靠煤炭和焦炭起家的传统能源企业，为什么会all in氢能这种听起来很未来的东西吗？美锦能源集团就做了这样一件让人有点意外的事。这家总部在山西的企业，从1981年两台旧卡车跑运输开始，到现在成为年营收几百亿的大集团，故事还挺精彩的[citation:8]。

▍美锦是谁？不只是一家“煤老板”

美锦能源集团可不是突然冒出来的。它1981年起步，最开始就是个搞运输的个体户。后来一步步发展，成了全国最大的独立商品焦炭生产商之一[citation:7]。2007年，他们做了件大事——借壳“天宇电气”上市，这才有了现在的山西美锦能源股份有限公司（股票代码：000723）[citation:7]。

公司注册地在天津，但运营总部在山西太原[citation:1]。截止2025年的数据，公司注册资本接近4亿人民币，但参保人数只有34人，这或许说明它更多是个控股平台[citation:1]。

▍传统业务：焦炭老本行还能打吗？

美锦的老本行是焦炭和煤炭。他们拥有四座煤矿，核准产能630万吨/年；焦炭生产能力更是达到1095万吨/年[citation:9]。2025年上半年，他们的全焦产量是375.60万吨，比去年同期增加了超过四分之一[citation:9]。

不过，传统能源行业这几年波动不小。2024年美锦能源净利润亏损13.3亿元，是自2016年以来头一次亏损[citation:9]。2025年上半年虽然亏损额收窄了些，但还是亏了6.74亿元[citation:9]。主要原因就是焦炭和煤炭的价格下跌，虽然产量上去了，但卖不出价钱，这就造成了“增产不增收”的局面[citation:9]。

▍为什么要转型氢能？

这可能是很多人好奇的点：一家做焦炭做得挺好的企业，为啥要折腾氢能？

答案藏在他们的生产过程中。炼焦过程中产生的焦炉煤气，富含大约55%的氢气[citation:8]。这意味着他们本来就有大量制氢的原料，几乎可以说是“近水楼台先得月”。用这些副产品来制氢，成本比专门生产氢气要低得多[citation:8]。

2017年，美锦通过收购飞驰汽车（后来不断增持到42.67%的股权），迈出了进军氢能的第一步[citation:3]。他们布局氢能的思路是“一点（整车制造）、一线（燃料电池上下游产业链）、一网（综合能源供应网络）”的总体规划[citation:8]。

▍氢能布局：不只是嘴上说说

美锦在氢能上的投入是实打实的。他们已经构建了比较完整的产业链：

• 上游制氢：比如清徐美锦华盛一期2000Nm3/h高纯氢项目已经在稳定运行，二期在建项目预计能把产能提升到12000Nm3/h[citation:9]。
• 中游核心部件：通过参股鸿基创能（膜电极）、国鸿氢能（电堆系统）等企业，掌握了燃料电池的核心技术[citation:3][citation:8]。
• 下游整车与应用：控股飞驰科技生产氢燃料电池汽车，车型覆盖从6米到12米的客车，还有重卡、物流车等[citation:3]。2025年上半年，他们的氢能车辆运营平台持有的各类型燃料电池商用车有1123辆[citation:9]。同时，他们在全国建成了20多座加氢站（含撬装站），分布在山西、北京、山东等地[citation:9]。

不过话说回来，氢能业务目前还不赚钱。2025年上半年，这块业务收入2.1亿元，同比下滑了62.25%，毛利率是负的（-15.85%）[citation:9]。转型确实需要付出代价，短期内得承受业绩压力。

▍美锦转型的底气何在？

从传统焦炭转向氢能，美锦还是有些独特优势的。

• 资源协同效应：他们传统焦化业务副产大量氢气，提供了低成本制氢的路径[citation:8]。这种“焦炉煤气—高纯氢—加氢站—燃料电池汽车”的闭环，别的企业很难轻易复制。
• 产业链布局早：他们2017年就开始布局，算是国内比较早大规模投入氢能的传统能源企业[citation:3]。先发优势让他们在技术积累、合作伙伴关系、政府资源方面可能比后来者有些积累。
• 政策东风：国家“双碳”目标明确了氢能的重要性，几个燃料电池汽车示范城市群的政策也提供了支持[citation:3]。美锦作为“由大型传统能源供应商成功转型氢能源的典型代表”，其发展路径或许能给其他想转型的企业一些启发[citation:8]。

当然，挑战也不小。氢能行业整体还处在商业化初期，市场需求、技术成熟度、基础设施完善度都需要时间[citation:9]。

▍遇到的挑战和麻烦

转型之路不可能一帆风顺。美锦也遇到了一些问题：

• 业绩压力：刚才提到了，传统主业受价格波动影响大，氢能新业务还在投入期不赚钱，公司整体业绩承受压力[citation:9]。
• 违规事件：2023年，公司因为股票质押回购业务违约，所持股份被强制平仓，但没提前披露减持计划，被深交所给了通报批评的处分[citation:2]。2023年还曾因非法套汇被外汇管理局罚了1700多万[citation:2]。这些事说明公司在内部管理和合规风控方面，还有需要加强的地方。
• 行业竞争：氢能赛道越来越挤，不仅有其他转型的能源巨头，还有专业的创业公司和外资企业。美锦面临的竞争肯定会越来越激烈。

▍未来往哪走？

美锦能源计划去香港发行H股上市[citation:9]。他们说这是为了推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，增强境外融资能力[citation:9]。这或许暗示他们未来可能需要更多资金来支持氢能等新业务的发展。

他们还提到要推进“风光制氢一体化”项目，向“绿氢”延伸[citation:9]。这意味着他们可能不仅用焦炉煤气制“灰氢”，还想用可再生能源制更环保的“绿氢”。

▍总结一下

美锦能源集团的故事，是一个传统能源企业努力寻找第二增长曲线的故事。他们利用自身在焦化领域的副产氢气优势，切入氢能赛道，布局了从制氢到整车制造的产业链。思路很清晰，优势也独特。

不过，转型注定是艰难且烧钱的。他们面临的挑战很现实：传统业务如何稳住，新业务何时能盈利，以及如何应对日益激烈的竞争。

美锦的转型之路，某种程度上也反映了中国传统能源行业在“双碳”目标下的探索。他们的经验，无论成败，对同行可能都有借鉴意义。至于最终能否成功，或许还需要更长时间来观察。

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