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你是否曾经好奇，为什么有些基金能在市场起伏中保持相对稳定，而有些却大起大落？或许，嘉实周期优选混合（070027）能给我们一些启示。这只成立于2011年底的基金，经历了多轮市场周期，其表现和策略的演变，或许能让我们对“周期”二字有更深的理解[citation:4]。
先来看看这只基金最新的情况。根据2024年的年报，嘉实周期优选混合呈现出一些看似矛盾却又值得玩味的现象： * 份额与净资产缩水，但利润扭亏：基金份额较期初减少了37.41%，净资产也下降了28.37%。不过，本期利润实现了1.27亿元，相比2023年的亏损，可谓扭亏为盈[citation:2]。 * 短期承压，长期尚可：过去三个月和六个月，基金的净值增长率分别为-7.20%和4.29%，均落后于同期的业绩比较基准。但如果把时间拉长，过去五年其净值增长率达到了42.22%，大幅跑赢基准的-2.22%，自成立以来的累计涨幅更是超过了236%[citation:2]。 * 高权益仓位，行业分散：截至2024年末，股票资产占基金总资产的比例高达88.25%，主要集中在制造业、交通运输仓储和邮政业以及金融业。其前三大重仓股分别是吉祥航空、圆通速递和江苏银行[citation:2]。
这似乎说明，短期的阵痛和资金的流出，并没有完全掩盖其长期的生命力。
嘉实周期优选的投资策略并非一成不变。回顾其历程，可以发现一个明显的转向：变得更加谨慎和注重风险控制。 在2017年现任基金经理接手后，基金的股票仓位基本维持在80%至90%之间，并开始配置债券，而此前仓位很少低于93%。同时，前十重仓股的集中度也降至40%左右，进入2020年后进一步下降。换手率也显著降低[citation:4]。这种转变意味着什么呢？ 或许意味着基金管理人更加注重投资的确定性和持有人的体验，不再一味追求高弹性和短期景气度，而是希望通过分散配置和深度研究来平滑波动，争取长期收益。
嘉实基金内部对“周期”有着自己的一套理解框架，这很大程度上得益于其大周期研究总监肖觅的理念。 肖觅认为，周期投资的魅力不在于单纯追逐行业的轮动和景气度的波动，而在于将其作为权益投资的一种增强手段，目标是打造“低波动的权益”产品，提升投资者的持有体验[citation:9][citation:11]。他的框架大致分三步： 1. 找到可投的优秀公司：这是基础，质量过关是前提。 2. 理解行业景气周期位置：明白公司所处的大环境阶段。 3. 选择估值偏底部的公司：在好公司和好行业的基础上，格外看重价格的安全边际[citation:10]。
这种策略的优势在于，它不过度依赖对周期拐点的精准预测（这很难），而是更侧重于公司的质量和估值的安全边际，希望以此来控制回撤，力求为投资者带来更舒适的投资旅程[citation:10][citation:11]。肖觅管理的嘉实物流产业股票A在控制回撤方面就做得不错，即便在2023年，最大回撤也控制在-30%以内[citation:10]。
嘉实周期优选的运作并非孤例，它背后是嘉实基金一整套的投研体系在支撑。近年来，嘉实强调“工业化投研团队” 的建设，希望打造一个可复制、可传承的投研系统，而非依赖个别明星基金经理的灵光一现[citation:1]。 这个系统注重研究员在特定领域的长期深耕，要求他们成长为本行业的专家，并训练其投资框架和逻辑思维。当这些多元化的思想被组合起来，就形成了一个强大的投研引擎[citation:1]。在科技投资等领域，嘉实也布局了覆盖产业链上中下游的系列ETF产品，如科创芯片ETF、软件ETF等，这体现了其对产业趋势的前置判断能力[citation:1]。 当然，嘉实基金也面临一些挑战。比如，部分核心基金经理的离职（2025年上半年有12位离任），以及一些产品经历的较大回撤，都提醒着人们投资中的不确定性始终存在[citation:7]。
看到这里，或许你会思考，像嘉实周期优选这样的产品，我们投资者到底图啥？ 周期行业（比如金融、地产、交通运输、原材料等）的特点是波动大，“三年不开张，开张吃三年”。投资它们，本质上是投资一种“均值回归”的规律和那些能在行业低谷中活下来并且变得更强的公司。 像嘉实周期优选以及肖觅这样的基金经理，其策略试图在周期波动中增加一些确定性： * 用质量过滤风险：优先选择行业里的优秀企业，它们更可能穿越周期。 * 用估值提供安全垫：在价格便宜时多留意，避免支付过高溢价。 * 用分散降低波动：不把所有赌注压在一个行业或一只股票上。
这种策略不一定能让你在市场最狂热时赚到最多的钱，但它或许能帮助你在市场低迷时睡得更安稳一些，并有机会在长期中获得不错的回报。当然，这背后需要的是管理人对产业的深刻理解和持之以恒的跟踪。
如果你对这类投资思路感兴趣，这里有几个小点可以参考： 1. 理解产品特性：清楚你买的产品是什么，它主要投什么，策略是什么，波动可能有多大。像嘉实周期优选，顾名思义，它主要投资周期行业，波动可能会比一些全市场选股或者侧重成长股的基金要小，但依然会随宏观经济和行业周期起伏。 2. 审视自身匹配度：你的风险承受能力如何？投资期限有多长？这类追求长期稳健的产品，可能需要更多的耐心。 3. 关注管理人言行合一：看看基金经理的投资理念是否与实际操作一致，即所谓的“风格漂移”程度高不高。 4. 分散投资：不要把所有资金都押在一只基金或一个策略上。即使是追求稳健的产品，也是你整体资产配置中的一部分。
投资没有完美的圣杯。嘉实周期优选混合以及其背后所体现的周期投资哲学，只是众多投资方式中的一种。它展示了在承认市场不确定性的前提下，如何通过一套系统的方法去追求确定性，以及如何将投资者的持有体验纳入重要考量。 市场的潮起潮落从未停止，或许重要的不是预测每一次波浪，而是找到一艘足够稳固的船，以及一位经验丰富的船长，陪伴你航行[citation:9][citation:11]。当然，这只船过去的航行记录不错，但未来的海况如何，谁也无法百分百保证。选择之前，一定要做足功课哦。
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