热门：货币战狼烟四起 “攘外”必先“安内”

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面对经济下行压力不断增大与货币条件被动收紧之间的突出矛盾，央行适时适度调整利率政策、汇率政策和流动性政策，需要维持中性的适度货币条件。 利率下降、下调和贬值是现阶段维持货币自由度的现实选择。
由于不大量流出稳定的经济增长和资本，兼顾外部舆论压力和内部政策取向，中央银行不会大幅降低人民币汇率，汇率政策在空之间有限，将来中央银行货币政策的操作 从这个立场来说，人民银行可能无法加入“货币战争”，也不能过分夸大短期资金流向中国的风险。

抗通缩货币战争演绎2.0版

目前，联邦储备系统依然在撤出量化宽松( qe )后，除了如何举手推动货币政策正常化外，其他主要经济央行基本上形成共识:面对广泛的通缩风险，成为货币政策操作的主旋律。

仅在过去一周内，几个国家的中央银行就宣布利率下降。 2月23日，以色列中央银行宣布时隔6个月利率下降。 2月24日，土耳其中央银行宣布利率下降2月28日，中国中央银行宣布利率下降。 但是在今年

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一个月内准利率下降齐全的行动被很多人认为是中国参加“货币战争”的象征。 货币当局多次确认稳健的货币政策方向没有改变，但自去年四季度以来，中央银行加快了货币条件的缓和也是不争的事实。

根据国内经济增长形势的变化，从去年第二季度开始，中央银行的货币政策逐步进行了缓和调整，但在“总量稳定、结构优化”的基调下，中央银行直到去年11月利率下降的出现，最终打开了总量缓和政策工具回归的突破口。 2月初以来，利率下降的准政策齐备，中央银行放宽货币条件的进程明显加快。 从历史上看，央行上次一个月内陆续实施利率下降标准，也发生在2008年世界金融危机期间。

解体显示，促使中央银行加速调整货币政策的动力在于日益严重的经济下行压力和不适当的货币条件。

中央银行收回总量缓和工具，首先证明现在的经济下行压力比较突出，经济增长率已经接近需要强力政策干预的底线。 据申万宏源报告，结合公开的1、2月数据，第一季度经济不如去年第四季度，趋势增长率可能下降到接近7.1%。 如果今年gdp的增长目标值是7%，今年的开年经济形势已经接近政策基础，货币政策需要承担及时稳定增长的责任。

经济下行压力增大，而且我国货币条件出现被动紧缩，其中通货膨胀持续低迷，提高实际利率水平是非常重要的一面。 1月的cpi比去年同期下降了1%。 虽然可能有春节偏差的影响，但根据农业部的高频数据，今年春节期间物价依然很弱，2月份cpi的同比增长不一定会明显恢复，有可能在1%左右，1-2月的平均不到1%。 通货膨胀水平下降时，形成实际利率上升作用，不利于居民支出和公司投资，有必要抑制经济增长的动能，适当调整利率政策。

实际利率除了有向上的压力外，人民币综合汇率上升、外汇流出压力增大等因素也使金融货币条件违背了底经济运行的方向。 去年11月以来，人民币对美元汇率再次出现贬值趋势。 到2月27日，国内人民币兑美元即期汇率最低降至6.2699元，更新了近28个月的低价，人民币即期汇率和中间价格的背离幅度连续几天维持在2%的上限附近，短期人民币对美元贬值的市场预期比较浓厚， 人民币趋势依然强劲，出现了人民币对欧系货币、日元等其他主要货币的大幅上涨，反映了人民币综合有效的汇率总体处于上涨通道。 另外，在联邦储备系统实现货币政策正常化、美元持续强劲、中国经济增长放缓、人民币美元贬值的情况下，过去一年，中国跨境资本流入急剧收缩，导致国内流动性被动收缩，要求疲劳的因素叠加，使国内信用扩张减缓。

因此，中央银行的利率下降、下调政策都被使用，但在当前宏观经济增长下行、就业压力出现、通缩风险增大、外汇资金阶段性流出的情况下，从“中性适度”的货币条件出发，利率政策、汇率政策、流动性操作 利率下降、下调和贬值是现阶段维持货币自由度的现实选择。

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高第一水平表示外资流入放缓，热钱流入放缓，公司和居民汇款意愿下降，外汇持有意愿增强，外汇占有金减少。 第二个层次是进入外资撤退，首先是短期的跨境资金，其次是长时间的对冲资金，最后是fdi资金等。 2005年汇款改革以来，中国经历的资本外流都处于第一水平。 人民币真的没有贬值，所以上涨的步伐放缓，外资长期以来对人民币有上涨的期待。 如果人民币真的实现贬值，资本流出压力应该远远超过以往，无法定量估计有多少资金流出，但长期套期保值资金和fdi等流出肯定会对金融市场和经济产生巨大冲击。 二是人民币可能会大幅贬值遭遇外部环境的阻力。 三是在人民币国际化和推进跨境录用的政策取向下，人民币需要保持比较稳定的货币价值。 因此，从内外环境来看，未来人民币没有条件对美元继续大幅贬值，因为央行很难实现通过贬值改善出口和通货膨胀预期的政策目标。 将来的中央银行改善货币条件有可能从利率和流动性的调整两方面入手，更期待将来继续降低利率等政策。